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通过降息为实体经济减负

天下霸者 2019-1-5 07:15 19 0

摘要:  去年年底公布的工业企业利润,也和PMI指数的萎缩形成印证。同样是统计局的数据,去年11月份,我国的工业企业利润下降了1.8%。这也是最近3年来的首次负增长。 PMI指数和工业企业利润增速,都是我国宏观经济最核心的先 ...

去年年底公布的工业企业利润,也和PMI指数的萎缩形成印证。同样是统计局的数据,去年11月份,我国的工业企业利润下降了1.8%这也是最近3年来的首次负增长。

PMI指数和工业企业利润增速,都是我国宏观经济最核心的先行指标,是判断未来经济走势的重要依据。两大核心指标加速恶化,预示着2019年的经济极不乐观。

从宏观调控的角度来看,如果经济下滑超出预期,意味着现有的调控手段必须升级,降息作为最有力量的刺激方式,在2019年将有可能浮出水面。

对于中国经济而言,如果仅仅是增速放缓其实并非大问题,真正的考验还在于失业压力,最近一段时间,各行各业的裁员新闻已是不绝于耳。我国城镇就业的80%都是由民营企业来提供,民营企业遭遇生存困境,就业问题自然抬头。很多民营企业的融资成本都已经高过利润率,严重挤压了生存空间,在这样的背景下,通过降息为实体经济减负的必要性也在上升。

在刚刚过去的2018年,降息还是一件不可能的事情,主要原因在于美元制约了人民币的降息空间。美联储主席鲍威尔对于加息一直态度强硬,认为美国利率水平离中性利率还有很长一段路要走,美联储将逐步加息超过中性水平。在美元持续加息的背景下,如果人民币反而降息,这将对我国的资本外流以及人民币贬值带来灾难性冲击。

但是美联储对于加息的强硬态度惹恼了美国总统特朗普,特朗普公开表示美联储已经疯了,每次我们做出点成绩,他就加息尽管理论上美联储不必看总统的脸色行事,但在持续炮轰之下,即使是独立的美联储也不得不认怂,态度出现明显软化。在去年11月底的一次讲话中,美联储主席鲍威尔表示,美联储的基准利率已经达到了接近于中性利率的水平。这和他曾经的强硬态度形成了鲜明对比。

在去年12月底完成年内最后一次加息后,美联储曾经的鹰派立场正式转为鸽派,认为美国经济增速或许已经见顶,2019年的加息次数的预期从此前的3次下降为2次。市场普遍预计美联储的加息已经进入尾声。美国一些经济学家甚至认为,美国经济放缓的速度超出预期,美联储不仅应该提前结束加息,甚至应该考虑降息的可能性。

美联储如果减少加息次数,甚至提前结束加息,对于中国而言,意味着制约人民币降息的最大因素已经消失。如果今年中国经济恶化超出预期,降息在技术上和必要性上都具备了可能性。一度被视为不可能的降息,在2019年不再遥不可及。

如果降息真的到来,对于我们的资产又会带来怎样的影响呢?

最直接的影响是,我们对抗通胀的能力又下降了,或者换而言之,我们的资产将会缩水了。因为加息是对抗通胀,反过来,降息就相当于纵容通胀。

目前我国的存款利率已经是历史最低水平,一年期存款利率只有1.5%,而CPI指数超过2%,意味着如果只是将资金存于银行,已经处于资产缩水状态。为了跑赢通胀,很多人都购买各种理财产品,如果利率下降,所有理财产品的收益率都会随之下降。目前市场上理财产品的收益率已经很低,很多只有3%左右。如果出现降息,理财产品的收益率还会继续下滑,低于3%之后,理财产品基本上就沦为鸡肋。

在经济低迷时期,政府为了刺激经济而出台的各种手段,很多都容易诱发通胀,从很多其他国家的历史表现来看,经济低迷和通胀共存,也就是滞涨是非常常见的现象。对普通民众而言,滞涨意味着收入减少,资产缩水,而如果叠加降息,意味着资产缩水加速。

正是因为降息相当于民众资产缩水,因此作为刺激政策选项,各国政府一般都谨慎使用。对于当前中国经济而言,如果不得已而使用降息,更大的可能是采用非对称降息,也就是只降贷款利率,而存款利率保持不变。这样既可以起到刺激经济增长的作用,又可以最大程度避免民众资产缩水。

但从更长期来看,如果中国真的进入降息通道,将来的降息就不止一次,非对称加息这种操作不可能长期持续,因为这将压缩银行的利润空间。所以,一旦进入降息通道,顶多第一次采用非对称降息,随后第二次、第三次降息还是会采用对称降息,也就是存款贷利率同时下降,民众资产缩水的大趋势还是难以避免。

从投资理财的角度来看,如果想要规避未来的降息风险,最安全稳妥的是购买中长期国债。去年10月份财政部发行的电子式储蓄国债,3年期和5年期的票面利率分别是4%4.27%,不仅明显高于当前市场上的理财产品收益,更重要的是锁定了未来3-5年的降息风险,未来3-5年内,中国加息绝无可能,目前的国债利率,基本上就是未来几年的最高利率水平。在很多人眼里,可能不屑于国债这种产品,认为购买国债是老年人的专利,但事实上,在当前经济形势下,向保守稳健的老人学习,你才可能活得更久,在寒冬季节,活得久比活得好更加重要。

当然,降息也并不全然意味着坏消息。对于房奴而言,降息就意味着好消息,因为贷款利率降低,每个月的房贷支出会相应减少。降息还会刺激部分刚需购房的需求,尤其在当前很多城市房价下降的背景下,如果叠加降息,估计会吸引部分观望的刚需人群入市。对于开发商而言也意味着好消息,降息意味着负债成本降低,开发商们不用过于着急通过楼盘降价来回笼资金,而刚需集中入市,也会提振开发商的底气和信心。如果降息到来,楼市的短期平衡将会发生微妙变化。


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